Mysteel钢铁市场周度观察：旺季需求乍现端倪，牵引黑色重心上移

文为Mysteel智数产品研发部《周度观察》精简版，原文已于上周六（3月21日）发出。

上周初，受中东地缘局势持续紧张影响，油价上涨通过成本传导等路径带动相关大宗商品走高，黑色系原料端亦获得上行动力，上海螺纹*周中高点较前一周进一步上移10元/吨。然而，随着3月18日冲突局部升级，部分关键能源设施遭到毁坏，市场对能源供应缺口的担忧加剧，认为能源价格可能因此长期处于高位。这使得宏观交易逻辑中的“滞胀”风险由“胀”向“滞”切换：周四商品市场显著分化，仅原油、天然气等能源品期货维持上涨，而贵金属、有色金属及工业金属期货普遍大幅回落。

该变化意味着，若经济内生动能不足，而原油等关键大宗商品价格维持高位，则可能对下游需求释放形成压制。同时，通胀预期压缩了降息空间，市场已开始预计2026年美联储可能不降息，为全球经济增长前景再添不确定性。因此，需求端对涨价的承接能力，已成为决定大宗商品价格上行空间的关键因素。

考虑到前期降息预期为黑色系带来的流动性溢价本就微弱，而随需求进入传统旺季，黑色系价格将更多源于自身基本面改善支撑。上周，钢材需求已呈现春季启动迹象，库存迎来去化拐点，且五大材去库时点略早于去年农历同期。后续钢材需求将进入爬坡阶段，产量亦将缓慢回升。在供需双方均未触及旺季峰值前，我们维持黑色系价格相对强势的判断。

具体而言，建材与板材均显现较强的需求支撑：

首先，螺纹需求已显露相对乐观的前景。农历来看，上周表观消费量环比大增31.3万吨，已超过去年同期水平17.4万吨。后续华东及北方地区需求仍有较大回升空间，预计分别较旺季高点存在约45和20万吨的增量潜力。叠加华东、华南相关项目开工率已达较高水平，一季度新增专项债发行额同比增长约17.5%，后续下游需求增长的资金保障较为充足。供应端，短流程螺纹产量虽已回升至近三年最高，但受制于电炉谷电利润仅22元/吨，平电仍亏损83元/吨，产能利用率进一步抬升空间有限；长流程产量则受高厂库及低利润压力影响，增长亦显缓慢。预计短期螺纹需求回升速度将略快于产量，价格支撑较强。

其次，热卷内外需求整体活跃。一方面，出口价格优势显著回归。受海外能源成本因地缘冲突升级而快速攀升影响，海外主流市场热卷现货价格较3月初上涨28-40美元/吨不等，同期中国热卷出口价仅上涨16美元，价格优势凸显。截至3月19日，越南-中国热卷出口价差已扩大至56美元/吨（创年内新高），出口利润亦回升至50元/吨附近。另一方面，内贸成交保持高位。热卷日均成交量已连续两周维持在5万吨以上，处于近五年峰值。

整体而言，预计黑色系价格将随需求回暖而震荡走强，但由于需求与产量将交互回升，价格上方空间亦有限，且品种间强弱差异也不甚明显。鉴于黑色系正处于渐入旺季的回暖阶段，需求前景相对乐观；而更长期来看，供应回升后供过于求的风险依然存在，因此黑色系近月合约表现整体相对强于远月。可关注铁矿期货5-9月差走扩的机会：近月合约受需求回升、铁水复产及供应结构性短缺等因素支撑；远月合约则面临全球矿山产量与发运量回升带来的供应压力。

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