Mysteel钢铁市场周度观察：趋势延续，驱动切换——钢价上行未止，成本抬升退潮后转向基本面验证

上周黑色系商品在地缘冲突引发的能源涨价带动下，冲高至阶段性顶部。随着原油供应担忧缓解，成本推涨逻辑退潮，市场交易主线将回归钢材自身基本面。目前旺季需求尚未证伪，市场需求仍处季节性回升通道，钢价底部支撑牢固，黑色系整体易涨难跌。但短期钢材供应压力即将反弹，供需基本面边际转弱下，预计钢价将进入高位整理阶段。

一、 地缘冲击主导成本推涨，板材供需改善助推上周钢价

上周黑色系商品价格整体冲高，触及2月以来高位，主要由两端驱动：

1. 外部地缘事件推动成本端上移： 前一周末中东地缘冲突超预期升级，引发市场对原油供应收缩的担忧，能源品价格快速上行。该情绪外溢至同为能源品的焦煤，带动其价格补涨，从成本端为黑色系整体注入上涨动力。

2. 钢材供应压力暂缓修复市场预期： 受北方环保管制影响，以华北板材厂为首的多家钢厂集中执行自主减排，导致上周铁水产量加速下行。Mysteel247家钢厂日均铁水产量环比降6.4万吨至221.2万吨，创年内新低。供应端快速收缩使板材在春节后首次出现去库拐点，缓解了基本面矛盾，修复市场预期，推动钢价小幅上行。

二、 上涨逻辑未变但短期承压：旺季需求尚未证伪，钢价回调空间有限

目前，旺季需求的实质性验证尚未落地，钢价底部支撑依然牢固；具体来看：

1. 季节性去库即将开启： 从历史规律看，五大材通常在春节后第4周左右出现趋势性去库。当前成材需求仍处在季节性回升通道中，后续恢复空间依然可期。

2. 下游需求仍有韧性： 下游行业资金及订单情况并未恶化。Mysteel调研显示，制造业、建筑业企业节后订单如期改善，且一季度新增专项债发行进度同比加快，为后续的旺季需求高度提供了支撑。在3月底需求高度实际落地前，市场底部信心较难被彻底击穿。

但短期来看，前期支撑价格上涨的核心逻辑正在松动，钢价续涨动力不足，存在高位回调压力。主要源于三个方面：

1. 成本支撑减弱，交易主线回归基本面

随着美国表态寻求结束冲突，以及OPEC等机构释放将增产以弥补供应缺口的信号，地缘冲突升级预期及原油供应担忧双双降温。这意味着前期驱动焦煤及黑色系上涨的能源逻辑基本兑现完毕，成本端的推涨动力将显著减弱。市场的交易焦点将完全回归钢材自身的供需基本面。

2. 供应压力即将反弹，去库持续性存疑

上周铁水产量的大幅下滑主要受统计周期错位影响，并未真实反映钢厂生产计划。

钢厂复产在即： Mysteel调研显示，随着北方环保管控力度减弱，大量部分钢厂于已于3月中旬集中复产。预计本周起，日均铁水产量将快速回补，大概率在未来两周反弹至230万吨左右。累库矛盾反复： 上周板材的去库主要由供应端阶段性收缩驱动，并非需求爆发所致。随着本周产量快速回升，若需求无法同步显著提升，板材的累库压力或将重现，加剧市场担忧。

3. 内外需求恢复不及预期，市场情绪趋于谨慎

内需迟滞： 春节后，板材消费恢复速度持续偏慢，其单周消费增速已连续3周同比为负，持续削弱市场对旺季需求的乐观预期。外需回落： 一方面，中东地缘冲突导致对该区域的钢材出口通道受阻，尽管出口商向东南亚转移，但体量上难以完全对冲；另一方面，中东及南亚部分国家进入斋月，采购需求季节性放缓。Mysteel调研显示，3月中旬起出口商新签订单已边际走弱，外需对价格的拉动作用减弱。

黑色系由“成本推涨”转入“基本面验证”阶段，整体向上逻辑未变，但短期面临高位整理压力。基于品种间强弱表现，建议重点关注基差和月差的结构性机会：

1. 热卷期现基差存在走扩空间：截至3月12日，上海热卷期现基差约为-15元/吨，低于年内均值（-5元/吨），较去年高点有约127元/吨的上行空间。在出口预期走弱、盘面价格波动或快于现货的背景下，若盘面进一步冲高，则将给出低位基差修复机会。

2. 铁矿05-09合约月差存结构性走扩机会： 截至3月12日，连铁05-09价差为29元/吨，处于近年同期低位。随着本周起钢厂集中复产，铁水进入趋势性回升通道，铁矿石供需预期将持续走强。叠加短期美元强势等外部因素对近月矿价形成支撑，近远月价差倾向于走扩。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦

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