冬储吗？
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发表时间：2022/12/7 10:37:27
现在钢材市场对冬储的价位和量还十分纠结，部分贸易商甚至对于是否参与冬储都没有信心。究其原因，当下钢材现货市场的“弱”和期货价格的“强”是市场纠结的核心。
展望12月，我们认为现货市场持续季节性走弱不可避免，钢材价格继续走出见顶回落行情，但是，钢材价格未必会向下大幅调整。在此背景下，贸易商可能会逐步调整心态，陆续开始建仓冬储，但预计冬储力度可能不及往年，结算方式也更加灵活。判断依据如下：
预期改善持续贯穿12月。
疫情管控放松。预计短期内疫情防控总体方针不变，但各地管控措施再优化仍是大方向，成为市场情绪好转的原因之一；
刺激房地产行业政策继续出台：我们在过去三周内的解读中，反复提及持续看好地产救市政策，预计在彻底化解地产风险之前，政策支持力度不减。
将于近期召开的中央政治局会议或将继续释放支持经济发展的利好信号，尤其是为明年经济发展打基础，政策定调子。尤其考虑出口和消费短期内难以逆转继续下降的趋势，用钢量多的制造业和建筑活动或将受益于新的稳增长措施。
虽然美联储12月可能再加息50个基点，但是最近的联储口风松动，市场预期有所改善。上月美股走出熊市，美国感恩节消费强劲且就业市场保持旺盛。加息步伐放慢以及美国经济衰退预期降低，大宗商品价格向下的压力似乎减弱一些。
钢铁原材料价格韧性犹在。 铁矿，焦炭和废钢市场均出现流通库存和钢厂库存偏低，存在节前补库的需求特征（虽然补库力度可能不及往年）。预计后期原材料补库周期开始后累库速度较慢，进而支持炼钢原材料的价格韧性。
钢铁产量低位徘徊难以大幅回升。上周，247家钢厂铁水产量微增0.26万吨至222.8万吨，预计本周会有小幅下降。但总体上秋冬季铁水降产已经触底, 电炉产量上周也结束六周连续增产并开始回落，产量端压力可控。同时，Mysteel调研显示今年冬季北材南下的长材和板材量同比减量明显。
所以，12月钢材市场的不确定性和风险在于钢材需求开始走弱以后，钢材价格向下的时间和幅度，这或将决定今年(钎具钢）冬储的价格和力度。
三周前我们预判螺纹市场需求拐点出现，后续需关注库存拐点。由于疫情防控措施和天气恶化影响，螺纹市场表需本周回落至279.77万吨，并开始累库，同期调研热卷并未累库：虽然上周尚不能确认钢材库存拐点但累库趋势的确已经隐约可见。预判未来1-2周可以确认钢材库存拐点。
基于以上条件，我们的模型推算出12月螺纹成本平均约为3900元/吨（铁矿为105美元/吨，焦炭2700元/吨）。仅以螺纹估值作为判断，大概率钢厂会以3700-3800元/吨的中枢价格开启与贸易商的冬储博弈。提示关注博弈开始后，市场交易的逻辑转换：宏观预期，原料价格和表需/库存变化都可能对冬储价格产生影响。
预计四季度以来钢材期货对现货的拉升作用可能降低。策略上，贸易商和钢厂可以利用现在的期货升水结构，及时套保：毕竟市场环境的不确定性和交易逻辑的快速转换或在年底放大交易风险。
