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9-10月宏观压力逐步体现 板带材供需矛盾或将增加

人气: 发表时间:2022/9/16 11:09:31
进入金9月,市场消费有所好转,特别是下游赶工与冲量的情况有明显好转,其中,价格偏低、下端利润有所改善后,消费恢复的活力体现得尤为明显。与此同时,供给端的减量在8月份集中出现,市场到货减少,也一定程度上导致了供需的错配,因此9月以来市场表现较为抢眼。进入10月份后,国内需要注意2方面问题:1、地产10月份债务到期也是一个小高峰,对于市场预期可能会形成极大抑制;2、供应会继续维持在相对高位,而国庆节假日导致的消费抑制也会有所体现,这样一来表需数据或将受到冲击。而从国外情况看,美联储加息预期继续维持,鹰派态度未变,这个态势在11月中期选举之前恐难以改变。美指持续强势将保持对市场的压制,尤其对商品的抑制更为明确,对于已处于衰退中的商品而言,震荡会进一步加剧,方向不变,但波动幅度则会趋于下降。因此从时间窗口期角度看,9月底之前还会有较强的补库需求支撑,进入10月份后,虽然海外的利空窗口期存在,但国内的消费预期和持续力会遭受一轮最为严苛的考验,价格预期上有顶下有底,绝对均价向下平滑的情况将会有所体现。下面我们就对于一些基本面与宏观表象问题来具体讨论:

一、9-10月份板带材基本面

1、热轧板带材9-10月份供给端

从10月份的预估产量看,较9月份会有一个继续回升的空间,回升部分主要来自于检修减少和新加入产能增量所致,预计全样本产量可达到周产530万吨/周,日均达到75万吨/天的高位水平,这其中还不算废钢填入的比例(目前因废钢性价比问题填入量不高)。9月份目前总产量预计会在2150万吨较8月份增加约1.4%,钢厂目前利润值继续维持在点对点基本不亏的状态,截止9月13日在-7元/吨的水平,这对于供应会带来维持效果。就目前看,市场的供应节奏是受到8月份集中检修影响的,月中对于下半个月的商品卷减量影响了市场的集中到货,从到导致了库存呈现被动减量的情况,从未来一个月情况看,这样的结构或将难以出现。近期钢厂也有反馈,为了保证全年的铁水产量均衡,未来产量在利润没有大幅压缩的情况下,会呈现继续维持的情况,这也可以大致定性,供给的下降空间也极其有限,这一点值得去关注。

2、热轧板带材9-10月份需求端


9-10月份的库存都进行了一部分补库,随着价格下台阶后,利润恢复对于信心有所缓和。外加9月份赶工与冲量预期较为明显,导致钢厂整体订单压力不大。目前看10月份钢厂或许在抓住消费的尾部,订单预期较9月份相比则偏差。但值得关注的是,由于过于谨慎,消费端的各个条线环节,库存比例都比较低,因此在没有特殊事件发生的情况下,这种压力和矛盾会继续由下向上进行传导。但如果出现政策类的宏观改向,则会呈现一轮供需错配问题出现,但整个窗口期也会较短(这一窗口期也仅仅会在国庆节之前有效,库存累积后难以出现大矛盾)。从Mysteel调研的情况看,9月份的制造业订单环比均呈现上升走势,从分行业的角度看,区别还是继续存在。分行业看,基建业(包含钢构)修复的最为突出,环比总量预期在8-10%的水平,其次则是汽车的产量,主要以4s店补库为主,再次者则以工程机械、制管;除此以外,其他行业变化程度并不明显。所以从消费的总弹性角度来看,刚需补库和赶工的情况占了较重的比例,而订单的可延续度情况看,并不乐观,特别是对于未来1个季度的预期仍难改观。由此来进行总结,消费阶段性好转有所出现,但其可持续力仍有较大压力。

二、9-10月份宏观市场与板带材主要的压力


1、美元指数带动全球商品承压 供需消费边际回落


随着9月份随着西欧的消费呈现下降加速,而美联储加息75bps基数预期越来越确定的情况下,欧元兑美元汇率呈现大幅压缩。9月11日欧央行紧急加息后呈现回归,但在9月13日美国CPI数据没有达到预期效果,加息100bps预期再度出现,这一情况带动了美元指数再度上扬逼近110美金关口。在美金指数的带动下,商品价格回落,目前就西欧消费10月份入冬后由保民生所带来的,工业能源紧张问题会再度提升,回涨一轮后再度陷入供应消费共振衰弱的节奏。这对于海外钢材出口与消费起到边际承压,市场会呈现9月份高价采购,10月中跟随消费下降而共同下降的趋势(关注点在于美元指数的变化)。


海外出口市场消费略有回升,但中国出口量难以呈现大幅上升的空间,其主要因素在于消费缺口并不大,特别是欧洲目前由韩国成材减量影响所出现的缺口预计在15万吨水平(热轧、中板、线材均有),这部分由台湾进行填充了部分,国内的部分主要是因临时替代供给而呈现一定增量。就后期看,由于韩国整体粗钢影响量偏小(主要影响在不锈钢),来料加工的情况出现后,对于国际市场的供需平衡暂时难以起到较大的影响,对于国内出口关税不取消,无法以价换量的情况下,出口大幅好转的可能性并不存在。


2、国内CPI偏低 银行贴现利率偏低 这样的结构对于板材的消费起到如何作用


8月份国内CPI偏低,对于国内的通胀抑制率较高,对于稳定物价起到关键作用,给予下游端利润修复起到了关键作用。但目前看国内M1和M2货币呈现拐头,而从银行贴现利率角度来看,从4月份以来一直维持在1.6-1.8%水平,这代表了市场对于资金的使用度呈现无欲望状态。造成这一局面的主要原因,总结下来则是,地产下降后,其后端消费也呈现下降,对于制造业支撑有所下降。其次由于消费下滑,企业负担CPI抑制通胀压力较大,对于企业效益不佳的情况下,扩张意愿下降,导致了整个资金使用率下滑,从而迫使整个辅助产业链均呈现了收缩的态势。这一情况与周期,则需要极长的时间来进行解决,在没有新的产业可补充原有产业链缺口以及海外消费没有出现拐点的情况下,较难出现改善。

二、9-10月份板带材主要的支撑力


1、基建与制造业环比回暖 9月份市场压力缓解


8月中下旬开始,基建带动消费回升明显,从水泥、砂石等辅料角度共同验证,消费呈现回升。从行业角度看,主要在于市政工程、钢结构(包含路桥、新能源等)回升明显,同时辅助配套行业工程机械短期采购与销售量呈现环比上升。这缓解了短期的供需矛盾,在节前后赶工与补库的预期下,对于整体平衡带来缓解。从目前看,10月份或许还有一个延续和支撑的环境,但强支撑力度边际则会较9月份有一定回落,这对于价格会起到反复,但速度则会偏缓。


2、PPI继续回落向PMI靠近


8月PPI回落而PMI则呈现稳定的局面,这一情况标志着制造业短期并没有呈现继续恶化,从成本下移利润呈现的角度来看,有一定缓解,对于可持续力会有一定支撑。不过就后期看,供给量维持在高位,对于PPI的下降与稳定带来一定好处。因此在后期这一情况可继续维持和缓和的情况下,对于后期的压力增加的速度会呈现放缓迹象。


3、成本底部或将阻缓市价下行速度


目前原料恶化速度有所放缓,主要以矿石发运受阻以及石化能源偏紧所致,这对于板带材的高产量消费起到一定平衡。就产量维持在高位的情况下,当前厂库原料偏低,对于原料与钢厂消费之间的紧平衡会有阶段性体现。这也是风险释放后对于市价起到支撑的重要因素,换句话而言,随着市场的供需平衡出现,阶段性底部就会有所出现。


总结


从9-10月份的供需面来看国内板带材的供需平衡会有所放松,从平衡表的预测看,9月份产量逐步回升,消费共同回升的情况出现,被动去库导致价格高点出现。而10月份随着消费的延续,产量继续呈现回升空间,对于矛盾会有继续累积的节奏。而综合当前,钢厂生产会继续维持,未来接单问题或将成为重要因素,随之而来对于市场的风险也会增加。就后期看3个指标或将是国内板带材最为核心的指标“冷轧”、“出口”、“库存”。对于10月份需要关注的几个点则在于:1、钢厂检修量是否会继续减少;2、下游端消费(订单)是否有继续边际改善的空间;3、钢厂利润是否会回到边际效益线;4、钢厂10月份的出口量是否会呈现以价换量;5、热轧与中板、带钢之间的价差是否合理。


操作方面,可以关注:


华东区域库存预期下降后,南北基差或将呈现回归;

带钢产量回升后,热带价差或将呈现继续收窄的结构;

未来预期偏差,底库套保,现货轮动或许也是现货商最好的防守策略。

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